2022年巴菲特股东大会：现金就是氧气，通货膨胀几乎欺骗了所有人

最近，自 COVID-19 大流行以来，2022 年巴菲特股东大会首次线下举行。

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要领中的要领

巴菲特：通货膨胀“几乎欺骗了所有人”，而不仅仅是股市投资者； 没有人知道十年或二十年后的通货膨胀会是什么样子； 抵御通货膨胀的最好方法是投资于自己的技能。

巴菲特：永远不要靠猜测未来行情来买股票​​，也不能选择完美的时机。 2020年3月，我完全错过了时机； 我们擅长的是弄清楚什么时候我们能为自己获得足够的资金。

巴菲特：华尔街正在把股市变成“赌场” 因为支付佣金的卑鄙做法，他们要“分崩离析”。

巴菲特：回购将伯克希尔在美国运通的股份从约11%增加到20%； 价格应具有回购吸引力，表明伯克希尔的价格偏高； 强调现金的重要性，以防止危机在 2020 年重演。

巴菲特：在购买Alleghany之前，他收到了一封电子邮件推荐，并且已经关注这家公司60年； 伯克希尔持有动视暴雪 9.5% 的股份。 今年看到微软的收购报价后，他决定大幅增持。

如果没有巴菲特，伯克希尔的未来会怎样？ 巴菲特：只要伯克希尔保持股东至上的企业文化，它还会存在一百年。

对于“弹劾”巴菲特董事长的呼声，芒格：我不认为同时担任董事长和CEO是压倒性的。 有些人从来没有经营过商业公司，什么都不懂。

巴菲特：美联储主席鲍威尔是英雄。 他做了必须做的事。 如果没有2020年的刺激，情况会更糟。

巴菲特：比特币没有生产力。 我宁愿购买价值 250 亿美元的公寓或农场 1% 的股份，也不愿出售价值 25 美元的比特币； 芒格：比特币愚蠢、邪恶，让我看起来比别人差。

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完整版本记录

文字来自华尔街日报

以下为伯克希尔股东大会要点实录：

一、开场白

巴菲特首先介绍了今年的大会将暂时转移到芒格居住了62年的洛杉矶，随后介绍了2018年晋升为伯克希尔非保险业务副董事长的格雷格·阿贝尔，亦升任公司保险业务副董事长。 Ajit Jain也出席了会议，回答了股东的提问。

分析认为，两人都是“后巴菲特时代”伯克希尔CEO的主要竞争对手。 不过巴菲特公司宣布购买比特币了，鉴于2020年芒格因疫情出行受限无法出席股东大会，而阿贝尔将接替他的背景巴菲特公司宣布购买比特币了，外界普遍认为阿贝尔是CEO接班人。

2.巴菲特介绍伯克希尔第一季度财报

巴菲特表示，他喜欢在周六公布财报，因为这给了投资者足够的时间来消化。 一季度净利润转正，营业利润超过70亿美元，每一项都是非常有意义的数字。

他表示，去年一季度股市整体下跌，净利润转为大量净亏损，其中包括股市组合的未实现亏损，而经营利润更能反映公司自身业绩:

“看伯克希尔的财报，不要只看最后一行（净利润），要看营业利润那一行，因为像我们这样的公司，账面上会有很多投资波动。”

今年前两个月与去年前两个月相比，去年因疫情导致经济停摆对业绩有影响，但从3月份来看，变化主要发生在本月，而伯克希尔今年的业绩是还是很好的。

3、巴菲特点评股市30年变迁

巴菲特列出了截至2021年3月31日全球市值最大的20家上市公司。排名前六的公司中，有五家是美国公司，但沙特阿美除外，它是由当地政府控制的。 巴菲特认为，这说明美国环境有利，而30年前，全球市值排名前20的企业中，有不少是日本企业：

在短短 30 年内，最有价值公司的市值从 1040 亿美元增长到 2.05 万亿美元。 从市值层面来看变大了，市值最大值一定程度上反映了一些通胀，但这个时期其实并不是高通胀时期。 你可以看到，30年，世界发生了很大的变化。 但是如果你持有的股票足够多元化，那就会做得很好，当然我个人更喜欢美国公司。 如果您喜欢挑选个股进行投资，则很难确定您选择的是能够在未来多年存活下来的公司。 例如，当我父亲 1903 年出生时，汽车改变了美国。 过去至少有2000家汽车相关公司，但到2009年只有3家巨头。 这是汽车行业金融领域已经发生的变化，变化是巨大的。 （下图中的台湾就是中国台湾）

4、如何回顾伯克希尔最初的决策？

你曾说别人恐惧时我贪婪，但伯克希尔在疫情期间也抛售了航空股，这意味着别人恐惧时你也恐惧。 您如何评价伯克希尔最初的决策？

巴菲特去年在股东大会上透露，他卖掉了他在2016年大量买入的美国四大航空公司——美国航空、西南航空、联合航空和达美航空——的全部股票头寸，但他没有说明原因。

在今年的伯克希尔哈撒韦股东大会上，巴菲特表示他认为自己的行为没有任何问题。

巴菲特说我们当时卖的不多。 我们总共有7000亿，但我们只卖出了其中的1%。 航空业不是我们投资组合的重要组成部分。 一开始，我们想帮助航空公司，但有些股东觉得做起来并不容易。 在整个经济停滞不前的情况下，它无法挽救。 航空公司其实一开始就得到了政府的很多帮助。 我们知道，航空业短期内不会卷土重来。

对于航空业的前景，巴菲特表示，由于商务旅行的复苏仍然滞后，航空旅行可能无法恢复到疫情前的水平。 在国际上，他还不想购买航空股。

巴菲特强调，伯克希尔哈撒韦公司仍通过其他业务对航空公司有重大影响。 它目前拥有美国运通约 19% 的股份，还持有一家服务于航空航天业的公司 Precision Cast Parts 的股份。

5、为什么不利用公司持有的巨额现金进行大象级收购？

巴菲特表示，伯克希尔持有的现金大致相当于公司业务价值的15%，规模合理，后期会降低该比例。 去年3月的疫情改变了这一局面。 伯克希尔必须保证在任何情况下都有自己的资金，不能想着依赖政府、银行等其他机构来借钱。 去年3月，大家都希望渡过难关，政府没想到会出现这种情况。 我们没办法在这么疯狂的环境下做这么大的投资，也没办法一下子动用百亿资金进行收购。

6、2015年，伯克希尔的表现不如市场。 大家怎么能继续持有你而不持有大盘指数呢？

芒格表示，对于长期投资者而言，无论是长期持有还是多元化持股，持有伯克希尔就等于持有多元化持股。

巴菲特随后开玩笑说，我一直推荐 SP500，但我不推荐伯克希尔。 我觉得一般人是不会选股的，我有时候建议大家不要买我们的股票。 当然，90%的情况下，你买国债或者标普比较放心，我也推荐。 伯克希尔是值得拥有的好股票，如果您不了解股市，请购买标准普尔。

7、你后悔1997年投资烟草公司吗？

巴菲特说任何情况都有可能，1997年的情况和现在不一样。 Costco和Walmart也卖烟草，这只是一个行业。 如果你觉得这个行业不好，那就投资股指、基金等，对进入一个行业吹毛求疵不是我的本意。

吸烟是个人决定。 我跟女婿说吸烟对人体有害，所以我们决定不投票。 现在很难判断一个企业。 我不知道我是否认为雪佛龙对社会有益，但我确实认为世界正在发生变化。

8、为什么巴菲特反对披露气候和社会责任相关内容的股东提案？

芒格说我们不知道全球变暖的具体答案。 巴菲特表示，伯克希尔哈撒韦公司在业务基础设施方面的投入很大，高于所有公司。 最近，美国总统不断提到基础设施。 之前我们也在考虑关闭燃煤电厂，但是我们需要有足够的其他能源，才能关闭燃煤电厂。 企业已经知道气候变化的答案。 很多人对此表示怀疑，我可以说他们没有看过我们的财务报告。

曾担任伯克希尔能源业务主管的现任副董事长格雷格·阿贝尔表示，2007年我们就已经提出了气候变化的威胁。 当时我们提到了创新，以及如何设定合理的目标。 之后，我们都专注于脱碳。

伯克希尔已宣布将投资180亿美元建设输电网络基础设施，目前投资50亿美元，未来十年投资130亿美元。 伯克希尔哈撒韦公司在2015年做出承诺，其中一项是在可再生能源领域投资150亿美元，现在投资已经远远超过。 我们提前完成了28%的减排目标，公司到2030年可以达到巴黎气候协议的要求。2020年关闭火电厂16家，到2030年还要关闭16家，全部燃煤- 火力发电厂可以在 2050 年之前关闭。

9、巴菲特和芒格对Costco和Wells Fargo的投资思路不同。 你怎么理解的？

芒格说没有冲突。 他喜欢好市多，伯克希尔也喜欢。 巴菲特还说，62年来我们和睦相处，没有发生过什么大的矛盾。

当被问及两位分管具体业务的副主席如何合作时，Ajit Jain表示，芒格和巴菲特的合作天衣无缝，无法复制。 我尊重格雷格，但我们不像芒格和巴菲特那样经常互动。 遇到对方的业务问题，会随时沟通。 阿贝尔还表示，阿吉特非常了解伯克希尔的文化，很荣幸有他这样的同事。

10. 为什么你去年卖出了一些 Apple 股票而不是低价买入？

巴菲特说，我们现在持有苹果5.3%的股份，这是一个非常安全的水平，我们的持股量远高于业内其他公司。

他和芒格都说苹果的管理很好。 首席执行官库克可能没有乔布斯那么有创意，但“我们见过最优秀的公司管理者”。 苹果产品风靡全球，利润率非常高，客户满意度可达99%。 对于手机本身来说，它甚至已经超越了汽车，成为人们生活中不可或缺的产品。

“伯克希尔去年出售了部分苹果股份，但由于回购了自己的股份，股东持有苹果的比例不减反增。我不希望政府过多干预科技行业。”这些公司的市值都很高，我们也看好，我不认为苹果的估值很疯狂，估值需要和利率进行比较，美国财政部周四进行的为期四周的短期美债标售有规模400亿美元，但中标率为0。现在美国债券没有收益率，我们处于接近零利率的环境中，如果长期如此，那么股价看起来便宜。你找不到任何债券具有像苹果和谷歌这样的公司的盈利水平。”

11、巴菲特：SPAC具有投机属性

巴菲特表示，根据规定，SPAC必须在两年内花掉资金。 如果用别人的钱去赌，自然会比伯克希尔有更好的表现。 芒格说，我不喜欢专业投资人骗人投资韭菜。 SPAC是一种“轻松赚钱”。

12、股市是泡沫，是观望还是加大投资？

巴菲特说，有时候我们买一些股票并不安心，需要保留相应的现金来保护股东。

在谈到回购问题时，芒格表示，通过回购股票来推高股价是不道德的，但如果操作公平，用来回报股东，就没有问题。 巴菲特表示，回购是股东投票决定的，97%的股东不是为了分红。

13、你如何看待拜登政府的资本利得税上调计划？

巴菲特表示，他在去年的总统大选中支持拜登，他不认为拜登政府提出的提高企业税对股东不利。

巴菲特说，总有一些公司试图通过声称他们会将加税转嫁给客户来吓唬人，但这是一种公司虚构。

尽管他拒绝在股东大会上代表伯克希尔过多地讨论政治问题，但他表示，公司税率在他职业生涯的早期较高，当时超过 50%。 “这不是世界末日。我们可以适应税率。”

有分析人士表示，巴菲特今天回避评估美国政府的税收政策，暗示富人不必过分担心公司税和资本利得税的增加。 “我根本不担心税收过高。”

但 60 岁的合伙人、伯克希尔副董事长芒格对富人可能受到打击表示不满。 他说他有点担心“因为别人有钱就跟别人过不去”。 他还称像加利福尼亚这样的地方“愚蠢”，迫使富人逃离，实际上失去了他们的税收贡献。

14. 大涨之后，你还认为加密货币一文不值吗？

巴菲特说，我可以预料到这个问题，但我选择不回答。 芒格和我都不持有比特币，我也不想回答这个问题让大家不高兴。

芒格直言，我讨厌比特币的成功，我不喜欢凭空创造出来赚取数十亿美元的金融产品，我不喜欢虚拟货币绑架现有的货币体系。

15. 巴菲特：马斯克的火星殖民计划保险费可能很高

当被问及是否愿意成为马斯克SpaceX火星殖民计划的保险公司时，负责伯克希尔保险业务的副董事长Ajit Jain直接表示：“这个回答很好，不。”

巴菲特随后笑着说，我会很小心地为马斯克做担保，但要看溢价多少。 我猜我心目中的溢价与马斯克的预期大相径庭。

16. 巴菲特：第一大风险是选择的管理层不合适

巴菲特表示，人们一直认为美国反垄断法和税法的修改会对伯克希尔产生影响。 最大的风险因素是为其业务选择了错误的管理。 我们不是通过宏观经济预测来赚钱的。

谈到银行股，巴菲特说他喜欢银行股和金融股，但他不想持有美国银行BOA超过10%的股份，所以去年卖了一些。 他不想解释持有Verizon Verizon等电信股的逻辑，“如果你认为你能买，你就买。”

17、你如何看待Robinhood等散户热门神器？

巴菲特表示，在过去一年或一年半的时间里，罗宾汉已经成为股市赌博资产中非常重要的一部分。 他们自称免佣金，吸引了很多想赌的人。 Robinhood 不违法但不合乎道德。 赌徒下注的方式不是我所尊重的方式，而是“赌希望”。 芒格愤怒地说，这样的事情是一个严重的错误。

18、巴菲特：通胀明显上升，但工资没有跟上

巴菲特表示，在经济从 COVID-19 大流行中复苏之际，他看到价格压力上升的迹象，证实了许多市场参与者对通胀压力上升的担忧。

巴菲特说，我们已经看到了很多通货膨胀。 我们在涨价，人们也在涨价。 这正在被接受。

巴菲特以房地产行业为例：伯克希尔做了很多住房。 成本在上升、上升、上升。 钢铁成本每天都在上涨。 巴菲特指出，钢铁成本大幅上涨影响了伯克希尔的住房和家具业务。

巴菲特说，人们口袋里有更多的钱，他们支付的也更多。 这不会停止，这几乎是一场购买狂潮。 经济真的很繁荣。 过去我们没有想到。 对于某些人来说，这是一个可怕的情况。 经济对价格不敏感。 通货膨胀预计将继续。

来源 | 中产先生（ID：zhongchanxiansheng）

作者| 您的中产先生； 编辑| 鱼丸养乐多